OrangePlus.kz

Большинство инвесторов, играющих на бирже, торгуют акциями. Риски вложений в бумаги можно снижать, используя такие финансовые инструменты, как фьючерсы и опционы.

Фьючерс родом из Америки, из Чикаго — столицы американской торговли зерном. Главный герой знаменитого романа «Финансист» Теодора Драйзера был родом как раз из Чикаго и именно на торговле фьючерсными контрактами сколотил свой громадный капитал. Дело в том, что раньше, до появления фьючерсной торговли, производители зерна и его потребители постоянно сталкивались с рисками колебания цены на этот товар. Так фермер из-за богатого урожая мог столкнуться с резким падением цены на хлеб, а булочник в свою очередь из-за, наоборот, слишком низкого урожая, терпел громадные убытки при удорожании цены. Поэтому американские производители хлеба и решили обезопасить себя от подобных рискованных колебаний и начали массово заключать предварительные контракты с последующей поставкой еще не выращенной сельхозпродукции. Для проведения таких сделок в 1848 году в Чикаго была приспособлена первая в США торговая площадка — Чикагская торговая палата. ейчас на биржах обращается огромное количество фьючерсов, контракты заключаются на драгметаллы, нефть, газ, валюту, фондовые индексы и различные сельхозпродукты. Все фьючерсные контракты обязательно стандартизируются биржей, которая строго оговаривает количество и качество товара. Только после того, как биржа установит все параметры фьючерсного договора, она разрешает приступить к торговле.

Если при торговле акциями необходима полная оплата бумаг, то в случае с фьючерсами биржа, как правило, в качестве гарантийного обеспечения требует внесения на счет лишь части от суммы всей сделки. Размер обеспечения может составлять от нескольких процентов до нескольких десятков процентов стоимости фьючерсов. Например, 100 акций Газпрома могут стоить столько же, сколько фьючерсы на 1000 акций этой же компании.
Когда фьючерсы только появились на рынке, они были способом защиты для покупателя или продавца от колебаний цены на тот или иной товар. Но сейчас большинство биржевых фьючерсов не предполагает поставки актива. Заключив контракт, допустим, на зерно, вам вовсе не придется покупать и продавать составы со злаками. Все расчеты будут происходить исключительно в денежной форме, но исходя из привязки к реальным текущим ценам на зерно.
Современный фьючерс — это всего лишь запись на вашем торговом счете у брокера. До наступления срока исполнения контракта, фьючерс можно продавать и покупать бесчисленное количество раз. На сегодня 97% операций на фьючерсных рынках — это именно спекулятивные покупки и продажи. Как и на рынке акций, в случае с фьючерсами трейдеры стремятся заработать на изменении котировок. Например, спекулянт, опираясь на различные данные, делает вывод, что урожай в этом году будет плохой, и через какое-то время цены на зерно существенно вырастут. Следовательно, он покупает фьючерсы на зерно, а затем, когда его прогноз сбывается, он продает фьючерсы и таким образом получает прибыль с разницы цены покупки и продажи фьючерса.
Фьючерсы можно использовать не только для спекулятивных сделок, но и в качестве своеобразной страховки — хеджирования рисков. Например, купив акции, с помощью фьючерсов можно открыть противоположную позицию. Если котировки акций упадут, благодаря фьючерсам вы, как минимум, ничего не потеряете. Правда, такая схема реализуема только, если на бирже торгуются фьючерсы на приобретаемые вами акции.

Российские реалии
В нашей стране есть две основные площадки для торговли фьючерсами — срочная секция на ММВБ (московской межбанковской валютной бирже) и секция FORTS на бирже РТС. Именно она пока пользуется наибольшей популярностью у трейдеров. На FORTS торгуют фьючерсами на акции, индексы РТС, валюту, нефть, золото и другие товары. Сообще фьючерсный рынок в России пока развит слабо. Фьючерсы существуют, в основном, только на самые ликвидные (бумаги с наибольшим объемом торгов) «голубые» фишки. Что касается товарных фьючерсов, то они только набирают популярность, поскольку их развитию до недавнего времени мешали пробелы и в законодательстве, и в налогообложении. По мнению экспертов, переходить к торговле фьючерсами стоит только тем инвесторам, которые уже достаточно хорошо освоились на рынке акций и готовы рисковать.
Начинать торговать лучше с фьючерсов на биржевые индексы. Во-первых, это наиболее ликвидные на российском рынке на сегодня фьючерсные контракты, а во-вторых, движение индекса как правило более предсказуемо, чем движение котировок отдельных акций, и, следовательно для инвестора меньше риски.
Ну, и последний совет — начинать работать с фьючерсами следует осторожно и в небольших объемах, чтобы в случае нестабильности рынков не понести слишком больших потерь.

Родственник фьючерса — опцион
Когда-то очень давно, а именно в VII-VI вв. до н.э., в Греции, жил философ Фалес Милетский. Его современники часто смеялись над ним: «Он не может справиться с простыми земными заботами и оттого притворяется, что занят сложными небесными!» Чтобы доказать, что это не так, что философ может быть вполне практичным и удачливым, если только этого захочет, Фалес рассчитал по приметам, когда будет большой урожай на оливки. Затем он заранее скупил права на использование всех маслодавилен в округе, а когда большой урожай был собран и маслодавильни понадобились всем, он благополучно перепродал право на их использование и получил неплохую прибыль. «Видите, — сказал он, — разбогатеть философу легко, но не интересно». Так Фалес Милетский, один из семи величайших греческих мудрецов изобрел и испытал на практике будущий американский опцион-колл.
Опцион схожий с фьючерсом финансовый инструмент. Главное отличие между ними в том, что обладатель фьючерса не может отказаться от последующей сделки, а у владельца опциона такая возможность есть. Опцион — это контракт, по которому потенциальный покупатель получает право (но не обязательство!!!!), в будущем совершить покупку или продажу актива (товара или ценной бумаги) по заранее оговоренной цене.

По сути, опцион — это своего рода страховка от роста или падения цены на товар. Простой пример: булочник заранее решил договориться с фермером о покупке 1000 бушелей (1 бушель — 27,2 кг) зерна. Фермеру эта идея тоже показалась удачной. Сейчас цена за бушель составляет $3, но прикинув ситуацию на рынке, погоду и прочие обстоятельства булочник рассчитал, что цена за бушель возрастет до $4, фермера такая стоимость устраивает. Чтобы закрепить соглашение, фермер и булочник договариваются о задатке в 10% от суммы сделки — это $400. Фермер уже не может отказаться от сделки, раз взял с булочника деньги. Булочник может это сделать, но тогда потеряет задаток. Булочник приобрел опцион стоимостью $400, а фермер его ему продал. Премия в $400 — это и есть опцион.
Если цена за зерно действительно поднимется до $4 за бушель, то булочник получит свое зерно, оплатив его стоимость за вычетом задатка — $3600.
Но есть и другие варианты развития событий. Например, случилась засуха, зерна на рынок поставили крайне мало, и его цена возросла до $5 за бушель. Но фермер обязался продать булочнику зерно за $4. Таким образом, булочник экономит на разнице цен сразу $1000. Может получиться и наоборот. Выдался богатый урожай, зерна на рынке очень много и его цена упала сразу до $2. Разница между тем, что булочник собирался заплатить за 1000 бушелей и теперешней ценой, то есть его убыток составил бы $2000. Но согласно договору он имеет право, но не обязательство купить зерно. Отказавшись от своего права, булочник, теряет задаток, но зато может теперь купить зерно на рынке, которое вместе с потерянным задатком будет стоить ему $2400.
Таким образом, покупатель может заключить опцион на приобретение какой-то акции в надежде на то, что она вырастет в будущем, а если эта бумага не вырастет, то покупатель просто не исполняет опцион. Таким образом его потери ограничиваются только премией, которую он заплатил продавцу. При этом прибыль, если все-таки бумага будет расти, может быть весьма значительной.

Что же касается продавца опциона, то для него существуют, конечно же, большие риски, потому что прибыль его ограничивается только той премией, которую он получил от продажи опциона, а убытки, при неблагоприятном развитии событий, могут быть практически неограниченны. Но выгода его в том, что он рассчитывает, что рынок не будет идти против него, и он получает сразу гарантированную прибыль в размере премии опциона (которые, к тому же, стоят не так дешево).

Опционные различия
Опционы бывают двух типов: колл и пут. Первый дает право на покупку базового актива, как в случае с фермером или Фалесом, второй — право на продажу. Иными словами, если вы за рост рынка, значит ваш опцион — колл, если за падение — пут.
Смысл использования опциона-пут можно объяснить на следующем примере. Допустим, вы владеете акциями ЛУКОЙЛа. Вы ожидаете падения котировок, и у вас есть несколько вариантов, как поступить. Первое — можно продать акции. Но это означает потерю позиции, а вы этого не хотите. Можно продать фьючерсы на эти акции. Но если ваш прогноз не оправдается и ваши акции резко подорожают, то вы лишитесь всей вашей прибыли. Но если вы приобретете опцион-пут, то в случае неблагоприятного для вас развития событий, вы лишитесь, только уплаченной за опцион премии, но сохраните всю приобретенную на росте акций прибыль.
Помимо разных типов, опционы различаются по стилям. Существует европейский и американский опцион. Американский опцион удобен тем, что держатель опциона может реализовать свое право на покупку в любой момент, а держатель европейского — только после истечения срока действия опциона — даты экспирации. Например, сегодня зерно стоит $4 за бушель, завтра она поднимется до $5, а послезавтра — упадет до $3. Если приобретается опцион-колл, то сделку можно закрывать тогда, когда цена наиболее выгодна для покупателя. А в случае с европейским опционом, может получиться так, что в момент наступления даты, цена на зерно окажется самой невыгодной.
Существует как биржевая, так и внебиржевая торговля опционами. На бирже в основном обращаются американские опционы, с помощью которых и происходят спекулятивные сделки, а европейские опционы больше характерны для внебиржевых сделок.
Существует также множество редких и сложных видов опционов, каждый из которых наделен определенными характеристикам и подходит для определенной опционной рыночной стратегии.
Вообще одна из сложностей работы с опционами — это очень обширная спецификация и множество стратегий для опционов, в которых инвестору придется досконально разобраться. Поэтому для начала работы с опционами необходима определенная теоретическая подготовка. Кроме того, у опционов довольно сложное ценообразование, которое также зависит от предназначения того или иного контракта, и здесь уже потребуются знания математики и конкретных формул.

Акции, фьючерсы или опционы?
В России рынок опционов развит еще меньше, чем фьючерсный, и торгуют опционами, в основном, только самые опытные трейдеры.
Биржевые опционы в России преимущественно обращаются на FORTS, на ММВБ еще только планируют запустить опционы.
На FORTS торгуются опционы американского типа — со сроками исполнения каждые три месяца. Всего на FORTS торгуется около 20 опционов на фьючерсы, на акции, индекс РТС, валюты, золото, серебро и нефть.

Для начинающего игрока можно выстроить некую шкалу захода на тот или иной рынок. Начинать нужно, конечно, с рынка акций, затем пробовать торговать фьючерсами, а уже затем переходить к опционам. Самые опытные биржевые игроки применяют комбинированные стратегии, которые одновременно подразумевают работу и с акциями, и с фьючерсами, и с опционами.
Сейчас, когда на рынке много неопределенности, опционы становятся особенно актуальным инструментом. Если вероятность роста и падения приблизительно 50/50, то открывать в какую-либо сторону фьючерсную позицию весьма рискованно, поскольку рынок может повести себя не так, как вы предполагаете, и вы потерпите убытки. Фьючерс полезен только тогда, когда на рынке существует хоть какой-то более или менее прогнозируемый тренд. А с опционом вы всегда застрахованы, поскольку вы платите только премию, и больше никаких убытков не понесете. Но если все-таки сложится так, что рынок пойдет в нужном вам направлении, то вы можете получить весьма значительную прибыль. С этой точки зрения с опционами работать гораздо интереснее, чем с фьючерсами.
Ликвидность российского рынка опционов пока невелика. Причин тут несколько. Во-первых, это достаточно новый для России рынок. Во-вторых, существуют определенные правовые ограничения для входа на рынок тех или иных игроков. Например, НПФ (негосударственным пенсионным фондам) и ПИФам нельзя работать с опционами. Отдельная проблема — это уровень профессиональной подготовки специалистов — опционы тема очень не непростая для понимания. Еще одна причина низкой ликвидности российского рынка опционов — чисто объективная — это размытие ликвидности: на одну акцию иногда приходится по нескольку десятков (а иногда и сотен) опционов, по которым и растекаются деньги участников рынка. Наиболее ликвидными считаются месячные и квартальные опционы.
Но обороты на российском рынке опционов растут буквально каждый месяц, и большинство аналитиков сходится в том, что за этим рынком будущее.

Роман Калинина,
начальник отдела фондовых операций РосЕвроБанка